az amerikai etanol-ipar 2020-ban visszaesésben lépett be. Az ipar hét év óta először 2019-ben veszteséges évet tapasztalt, az átlagos etanolüzem pedig több mint 2 millió dollárt veszített (farmdoc daily, 29.január 2020). 2020 első hónapjai inkább azonosak voltak, majd márciusban a COVID-járvány teljes erővel sújtotta. Ez a legsúlyosabb összehúzódást eredményezte az Egyesült Államokban. gazdaság, mivel a nagy gazdasági világválság és a benzin használata kráterezett, húzza le etanol vele együtt. Tavaly tavasszal a legrosszabb ponton az Egyesült Államokban az etanoltermelés csaknem 50% – át bezárták. Nehéz volt elképzelni egy rosszabb forgatókönyvet az etanol ipar számára. Aztán történt valami. A benzin iránti kereslet kezdett helyreállni, az etanol melléktermék ára pedig hirtelen erősödött, ami lehetővé tette az etanolüzemek működését, hogy késő tavasszal visszatérjenek a jövedelmezőséghez (farmdoc daily, augusztus 13, 2020). Ennek a cikknek az a célja, hogy megbecsülje az Egyesült Államok jövedelmezőségét. etanolgyártás a teljes 2020-as naptári évben, és értékelje a COVID-járvány folytatódó csapadékát.
etanol üzem modell
egy reprezentatív Iowai etanolüzem modelljét használják az etanolgyártás jövedelmezőségének nyomon követésére. Ugyanaz a reprezentatív etanolüzem alapmodellje, amelyet korábban használtak farmdoc Napi cikkek a témáról (pl. március 14, 2018; február 13, 2019; január 29, 2020). Az eredeti változat a modell által kifejlesztett Don Hofstrand Iowa State University, és azt jelentette, hogy reprezentatív egy tipikus etanol üzem épült a 2000-es évek közepén.minden bizonnyal jelentős eltérés a kapacitás és a termelési hatékonyság az egész iparágban, és ezt kell szem előtt tartani, amikor megtekinti profit becslések alapján a modell.
a modell néhány eredeti feltételezését további elemzés vagy az adatok rendelkezésre állásának megváltoztatása alapján megváltoztatták. A jelenlegi modellfeltevések a következők:
- száraz Malom üzem épített 2007-ben
- 100 millió gallon éves etanol termelési kapacitás
- üzem építési költségek $2.11 per gallon etanol termelési kapacitás
- 40% adósság és 60% saját tőke finanszírozás
- 8.25% kamat 10 éves hitel adósságfinanszírozás, a hitel teljes visszafizetése 2017-ben
- összesen 0,21 USD fix költség / gallon etanol 2017-ben és 0,15 USD / gallon 2018-2020-ban (a csökkenés a hitel kifizetésének köszönhető)
- nem kukorica, nem földgáz változó költségek (beleértve a denaturálószert is) 0,21-0 USD.26 gallononként 2007-2011-ben
- nem kukorica, nem földgáz változó költségek, kivéve a denaturálószert 0,16-0,20 USD / gallon 2011 után
- változó denaturáló költségek 2011 után a nagykereskedelmi CBOB ár 2 százalékaként számítva
- 30 köbméter földgáz / gallon etanol
- netback (marketing) költségek $0.05 per gallon etanol és$4 per tonna DDGS
- kitermelési és marketing költségek $0.05 per font kukoricaolaj
működési hatékonyság feltételezések kulcsfontosságú eleme a modell. Ezeket az új adatok elérhetővé válásával idővel jelentősen felülvizsgálták. A legfrissebb feltételezések az amerikai etanolipar működési hatékonyságának elemzésén alapulnak a farmdoc daily legutóbbi cikkében (január 20, 2021). Pontosabban, az átváltási arányokra vonatkozó jelenlegi feltételezések a következők:
- 2.75 gallon etanol (beleértve a denaturálószert) termelt per véka kukorica feldolgozott 2007-2011; 2,80 gallon etanol per véka kukorica több mint 2012-2014; 2,85 gallon etanol per véka kukorica több mint 2015-2018; és 2.90 gallon etanol per véka kukorica több mint 2019-2020
- 17,75 Font DDGS termelt per véka kukorica feldolgozott több mint 2007-2011; 17,00 Font DDGS per véka kukorica 2012-2016; 16,50 Font DDGS per véka kukorica több mint 2017-2018; 16,00 Font DDGS per véka kukorica több mint 2017-2018; 16,00 Font DDGS per véka 2019-ben; és 15,75 font DDGS per véka 2020-ban
- 0,55 Font kukoricaolaj per véka kukorica feldolgozott több mint 2012-2014 (kezdeni kitermelése január 2012); 0,60 font kukoricaolaj per véka kukorica feldolgozott 2015-ben; 0,70 Font kukoricaolaj per véka kukorica feldolgozott 2016-ban; 0.75 font kukoricaolaj / 2017-2019-ben feldolgozott kukorica véka; és 0,80 Font kukoricaolaj / feldolgozott kukorica véka 2020
a növények jövedelmezőségének időbeli nyomon követése érdekében az iowai etanol-üzemek heti kukorica -, etanol-és DDGS-árait 2007.január végétől gyűjtik. A középnyugati nyers kukoricaolaj ára az OPIS-tól érhető el. A földgáz költségei 2007-től 2014 márciusáig az Iowa havi ipari árain alapulnak, amelyek a KHV-től érhetők el. Az ipari ársor viselkedésének megváltozása miatt 2014 áprilisától kezdődően a földgáz költségei az Iowa havi villamosenergia-fogyasztói árain alapulnak, szintén a KHV – től.
elemzés
mielőtt megvitatnánk az etanolgyártás 2020-as jövedelmezőségére vonatkozó becsléseket, hasznos áttekinteni a COVID-járvány hatását az etanoltermelésre az Egyesült Államokban az 1.ábra a heti etanoltermelést mutatja az Egyesült Államokban 2019-re, 2020-ra és az ötéves átlagra. A COVID lezárásainak hatása az éles hanyatlás “swoosh” mintájában látható, gyors felépülés, majd hosszabb, nagyon lassú gyógyulás. Figyeljük meg, hogy az etanoltermelés 48 százalékkal csökkent március 13.és április 24. között, júniusra élesen helyreállt, majd nagyjából 10 százalékkal csökkent az egy évvel ezelőtti szint alatt 2020 hátralévő részében. Fontos felismerni, hogy az alábbiakban tárgyalt nyereségbecslések azt feltételezik, hogy egy üzem egész évben működött, ami nyilvánvalóan nem igaz az ipar jelentős részére.
a 2., 3. és 4. ábra hosszú távú perspektívát mutat be a bevételekről, a költségekről és a gallononkénti nyereségről heti rendszerességgel, 26. január 2007-től 22. január 2021-ig. A bevétel (2. ábra) azt mutatja, hogy mindhárom komponens—az etanol, a DDGS és a kukoricaolaj—súlyosan érintette a 2020 tavaszi lezárások során. De ezen a meglehetősen rövid időszakon kívül a 2020-as bevételek nagyrészt ugyanabban a tartományban mozogtak, mint a 2014-2019-es időszakban. A költségek (3.ábra) hasonló mintát mutattak, de az év vége felé nagyon magasra emelkedtek, amit a kukorica emelkedő ára vezetett. Valójában a teljes költség 2020 decemberében volt a legmagasabb 2013 vége óta. A világjárvány ismerete nélkül az etanolgyártás összes változó és állandó költség nélküli nyereségének tartománya (4.ábra) 2020-ban meglehetősen figyelemre méltónak tűnik, és meglehetősen hasonló az előző hat év nyereségtartományához. A heti nyereség körülbelül annyi időt töltött a gallononként 0,10 dollár hosszú távú átlag felett, mint az átlag alatt.
az 5. ábra ugyanazt a heti nettó nyereséget mutatja, mint a 4.ábra, de az adatok 2020-ra korlátozódnak. Ez szoros-tekintettel az etanolüzem jövedelmezőségének alakulására 2020 folyamán. Januártól március közepéig a nettó veszteségek átlagosan körülbelül 0,10 dollár / gallon voltak,majd a tavaszi lezárások során 0,15-0,20 dollárra csökkentek. Fontos elismerni, hogy a lezárás során a működési veszteségek katasztrofálisan nagyobbak lettek volna, ha az etanoltermelés közel felét nem zárják le ebben az időszakban. Egy működő üzem nyeresége május elején pozitív területre tért vissza, és November utolsó hetéig ott is maradt. A veszteségek 2020 végén alapvetően ugyanazon a szinten voltak, mint az év elején. Végül az átlagos nyereség 2020-ban gallononként 0,02 dollár volt.
nyilvánvaló kérdés, hogy a működő etanolüzemek hogyan tudtak ilyen gyorsan visszatérni a jövedelmezőséghez a 2020 tavaszi lezárás után. A választ a 6. ábra mutatja, amely a heti etanol, a DDGS, a kukoricaolaj és a kukorica árának kumulatív százalékos változását mutatja az iowai etanol üzemekben 2020 folyamán. Ez azt jelenti, hogy az egyes megfigyelések a teljes árváltozás 2020 januárjának első hete óta. Figyeljük meg, hogy az etanol árának a lezárásokat követő kezdeti hirtelen csökkenését részben ellensúlyozta az ETANOLGYÁRTÁS melléktermékei, a DDG-k és a kukoricaolaj árának drámai emelkedése. A melléktermékek iránti kereslet rugalmasabbnak bizonyult a pandémiás lezárások során, mint az etanol iránti kereslet. Ennek valójában van értelme, mivel a melléktermék teljes keresletét erősen befolyásolja az állatállomány száma, amelyet nem lehet nagyon gyorsan kiigazítani. A kukoricaolaj ára júliusig tovább emelkedett, míg a DDGS árai május elejére visszaestek a COVID előtti szintre. Aztán májusban az etanol ára gyorsabban kezdett helyreállni, mint a kukorica ára, amely az etanol előállításának fő bemeneti költsége (a teljes költség körülbelül 80 százaléka), még júliusban is röviden meghaladva a lezárás előtti árakat. E kibocsátási és input ármozgások nettó hatása az volt, hogy az etanolüzemek üzemeltetése a vártnál gyorsabban helyreállította a jövedelmezőséget. Az üzemi eredmény feketén folytatódott November végéig, amikor a kukoricaárak rallyja végül felülmúlta az etanol árának fellendülését, a nyereséget visszahelyezve a pirosba.
hasznos továbbá figyelembe venni az etanolgyártás nyereségességét a 2007-2020 közötti időszakra vonatkozó éves horizonton összevontan, amint azt a 7.ábra mutatja. A nyereséget mind az adózás előtti teljes nettó hozam, mind a saját tőke százalékos megtérülése alapján mutatják be. A 2,2 millió dolláros nettó nyereség 2020-ban szinte pontosan ellensúlyozta a 2019-es 2,3 millió dolláros éves veszteséget. Ez volt a hetedik nyereséges év az elmúlt nyolc évben. A 2020-as nyereséggel a 2007-2020-as időszakban a részvénytulajdonosok összesített (adózás előtti) hozama 146 dollár.7 millió, 20 millió dollárral több, mint a reprezentatív üzem feltételezett tőkebefektetése 126, 6 millió dollárral. A reprezentatív üzem átlagos nettó veszteségét felhasználhatjuk az amerikai etanolipar működési szegmensének durva becslésére 2020-ban. Feltételezve, hogy az ipar összes működő üzeme gallononként 0,02 dollár nettó nyereséget ért el, és hogy az Egyesült Államok teljes etanoltermelése 13,9 milliárd gallon volt 2020-ban, az etanolüzemek üzemeltetésének teljes (adózás előtti) nyeresége 303 millió dollárra becsülhető.
a részvényesek százalékos hozama hasznos információkat nyújt az etanolüzemekbe történő befektetések vonzerejéről az egyéb befektetésekhez képest. Az átlagos hozam 8,3 százalék volt a 2007-2020-as időszakban, a standard deviáció, a kockázat mértéke pedig 11,9 százalék volt. Összehasonlításképpen, a tőzsde átlagos hozama ebben az időszakban, az S&P 500 szerint mérve, 10,9 százalék volt, a kapcsolódó szórás pedig 17,5 százalék volt. Az átlagos hozam és a szórás aránya egy mérőpálcát ad a befektetés megtérülési-kockázati vonzerejének, és ezen a mérésen az etanolos befektetés aránya, 0,69, megegyezik a tőzsde egészének arányával, 0,62. Ez fontos kontextust nyújt, ha figyelembe vesszük az etanolgyártók által 2020-ban tapasztalt viharos évet. Még ez az őrült év is szerepel az adatokban, az etanolüzemek tiszteletre méltó rekordot mutatnak a befektetési teljesítményről az elmúlt 14 évben.
következmények
2020 valóban olyan év volt, mint az Egyesült Államok számára. etanol ipar. A COVID-járvány példátlan következményei ellenére az etanolüzemek üzemeltetése átlagosan 0,02 dollár / gallon nyereséget ért el 2020-ra. Ezt a bravúrt az etanol melléktermékeinek-a DDG—k és a kukoricaolaj—az év nagy részében tapasztalható erőssége, valamint az a tény, hogy az etanol ára gyorsabban helyreállt, mint a kukorica ára a tavaszi pandémiás lezárásokat követően. Érdekes megjegyezni, hogy egy működő etanolüzem becsült nyeresége 2020-ban szinte pontosan ellensúlyozta a 2019-es veszteséget. Mindezek az eredmények azt feltételezik, hogy 2020-ban egy etanolüzem működött, ami nyilvánvalóan nem volt a helyzet az ipar jelentős részében. Legalább az etanoltermelés körülbelül 10%-át az év csaknem háromnegyedére redőnyözték. Az etanolipar 2020-ra várható teljes pénzügyi megítélésének figyelembe kell vennie az etanolüzemek bezárásának és újbóli megnyitásának költségeit. Nehéz ezeket a többletköltségeket nagy pontossággal megbecsülni, de korábbi elemzésünk (farmdoc daily, augusztus 13, 2020) azt sugallja, hogy ez az amerikai etanolipar egészének százmillió dollárjában van.