industria etanolului din SUA a intrat în 2020 într-o criză. Industria a cunoscut un an pierdut în 2019 pentru prima dată în șapte ani, iar uzina medie de etanol a pierdut peste 2 milioane de dolari (farmdoc daily, 29 ianuarie 2020). Primele luni ale anului 2020 au fost mai mult aceleași și apoi pandemia COVID a lovit cu toată forța în martie. Aceasta a dus la cea mai severă contracție din SUA. economie de la Marea Depresiune și utilizarea benzinei cratered, trăgând în jos etanol, împreună cu ea. În cel mai rău moment din primăvara anului trecut, aproape 50% din producția de etanol din SUA a fost închisă. Era greu de imaginat un scenariu mai rău pentru industria etanolului. Apoi s-a întâmplat ceva. Cererea de benzină a început să se redreseze, iar prețurile subproduselor de etanol s-au consolidat brusc, ceea ce a permis exploatarea instalațiilor de etanol să revină la rentabilitate la sfârșitul primăverii (farmdoc daily, 13 August 2020). Scopul acestui articol este de a estima profitabilitatea SUA. producția de etanol pentru întregul an calendaristic 2020 și evaluarea consecințelor continue ale pandemiei COVID.

etanol Plant Model

un model de o instalație de etanol reprezentativ Iowa este utilizat pentru a urmări rentabilitatea producției de etanol. Este același model de bază al unei fabrici reprezentative de etanol care a fost utilizat în articolele zilnice anterioare farmdoc pe această temă (de exemplu, 14 martie 2018; 13 februarie 2019; 29 ianuarie 2020). Versiunea originală a modelului a fost dezvoltată de Don Hofstrand de la Universitatea de Stat din Iowa și a fost menită să fie reprezentativă pentru o fabrică tipică de etanol construită la mijlocul anilor 2000. există cu siguranță o variație substanțială a capacității și a eficienței producției în întreaga industrie și acest lucru trebuie ținut cont atunci când vizualizați estimările profitului pe baza modelului.

unele dintre ipotezele originale ale modelului au fost modificate pe baza analizei suplimentare sau a modificării disponibilității datelor. Ipotezele actuale ale modelului includ:

• fabrica Moara uscată construite în 2007
• 100 milioane de galoane capacitate anuală de producție etanol
• costurile de construcție a plantelor de $2.11 pe galon de capacitate de producție etanol
• 40% datorie și 60% finanțare capitaluri proprii
• 8.25% interes pe împrumut de 10 ani pentru finanțarea datoriei, cu împrumutul rambursat integral în 2017
• un total de 0,21 USD costuri fixe pe galon de etanol produs până în 2017 și 0,15 USD pe galon în 2018-2020 (declinul se datorează plății împrumutului)
• costuri variabile non-porumb, non-gaze naturale (inclusiv denaturant) de 0,21-0 USD.26 pe galon în 2007-2011
• costuri variabile non-porumb, non-gaze naturale, cu excepția denaturantului de 0,16-0,20 USD pe galon după 2011
• costuri variabile de denaturant după 2011 calculate ca 2% din prețul cu ridicata al CBOB
• 30 picioare cubice de gaz natural pe galon de etanol
• netback (marketing) costuri de 0,05 USD pe galon de etanol și 4 USD pe tonă de DDGS
• costuri de extracție și marketing de 0,05 USD pe kilogram de ulei de porumb

ipotezele privind eficiența operațională reprezintă o componentă cheie a modelului. Acestea au fost revizuite substanțial în timp, pe măsură ce au devenit disponibile date noi. Cele mai recente ipoteze se bazează pe analiza eficienței operaționale a industriei etanolului din SUA într-un articol recent al cotidianului farmdoc (20 ianuarie 2021). Mai exact, ipotezele actuale pentru ratele de conversie sunt următoarele:

• 2.75 galoane de etanol (inclusiv denaturant) produse pe bushel de porumb prelucrat în perioada 2007-2011; 2,80 galoane de etanol pe bushel de porumb în perioada 2012-2014; 2,85 galoane de etanol pe bushel de porumb în perioada 2015-2018; și 2.90 galoane de etanol pe bushel de porumb peste 2019-2020
• 17.75 livre de DDGS produse pe bushel de porumb prelucrat peste 2007-2011; 17.00 livre de DDGS pe bushel de porumb pentru 2012-2016; 16.50 livre de DDGS pe bushel de porumb peste 2017-2018; 16.00 livre de DDGS pe bushel de porumb de porumb în 2019; și 15,75 kilograme de DDGS pe bushel în 2020
• 0,55 kilograme de ulei de porumb pe bushel de porumb procesat în 2012-2014 (începeți să extrageți ianuarie 2012); 0,60 kilograme de ulei de porumb pe bushel de porumb prelucrat în 2015; 0,70 kilograme de ulei de porumb pe bushel de porumb prelucrat în 2016; 0.75 de kilograme de ulei de porumb pe bushel de porumb prelucrat în 2017-2019; și 0,80 kilograme de ulei de porumb pe bushel de porumb prelucrat în 2020

pentru a urmări rentabilitatea plantelor în timp, prețurile săptămânale de porumb, etanol și DDGS la fabricile de etanol din Iowa sunt colectate începând cu sfârșitul lunii ianuarie 2007. Prețurile petrolului brut de porumb pentru Midwest sunt disponibile de la OPIS. Costurile gazelor naturale din 2007 până în martie 2014 se bazează pe prețurile industriale lunare pentru Iowa disponibile de la EIM. Datorită unei modificări a comportamentului seriei de prețuri industriale, începând din aprilie 2014 costurile gazelor naturale se bazează pe prețurile lunare de consum ale energiei electrice pentru Iowa, tot din EIM.

analiză

înainte de a discuta estimările rentabilității producției de etanol în 2020, este util să revizuim impactul pandemiei COVID asupra producției de etanol în SUA figura 1 prezintă producția săptămânală de etanol în SUA pentru 2019, 2020 și media pe cinci ani. Impactul blocărilor COVID este văzut într-un model” swoosh ” de declin accentuat, recuperare rapidă și apoi o perioadă mai lungă de recuperare foarte lentă. Observați că producția de etanol a scăzut cu 48% între 13 martie și 24 aprilie, a revenit brusc în iunie și apoi a scăzut cu aproximativ 10% sub nivelurile de acum un an pentru restul anului 2020. Este important să recunoaștem că estimările profitului discutate mai jos presupun că o instalație a funcționat pe tot parcursul anului, ceea ce, evident, nu este valabil pentru o parte semnificativă a industriei.

figurile 2, 3 și 4 prezintă o perspectivă pe termen lung asupra veniturilor, costurilor și profiturilor pe galon, respectiv, săptămânal, în perioada 26 ianuarie 2007-22 ianuarie 2021. Veniturile (Figura 2) arată că toate cele trei componente—etanol, DDGS și ulei de porumb—au fost lovite puternic în timpul blocărilor din primăvara anului 2020. Dar, în afara acestei perioade destul de scurte, veniturile din 2020 s-au mutat în mare parte în același interval ca în perioada 2014-2019. Costurile (Figura 3) au arătat un model similar, dar s-au înregistrat foarte mari spre sfârșitul anului, determinate de creșterea prețurilor la porumb. De fapt, costurile totale în decembrie 2020 au fost cele mai mari de la sfârșitul anului 2013. Fără cunoașterea pandemiei, gama de profituri din producția de etanol net de toate costurile variabile și fixe (Figura 4) în 2020 pare destul de nesemnificativă și destul de similară cu gama de profituri din ultimii șase ani. Profiturile săptămânale au petrecut aproximativ la fel de mult timp peste media pe termen lung de 0,10 USD pe galon ca sub media.

Figura 5 prezintă aceleași profituri nete săptămânale ca în Figura 4, dar datele sunt limitate la 2020. Acest lucru oferă o perspectivă apropiată asupra dezvoltării rentabilității fabricii de etanol în cursul anului 2020. Din ianuarie până la mijlocul lunii martie, pierderile nete au fost în medie de aproximativ 0,10 USD pe galon și apoi au scăzut la pierderi de 0,15 USD până la 0,20 USD în timpul blocărilor de primăvară. Este important să recunoaștem că pierderile operaționale din timpul blocării ar fi fost catastrofal mai mari dacă aproape jumătate din producția de etanol nu ar fi fost închisă în această perioadă. Profiturile pentru o instalație de operare recuperate pe teritoriul pozitiv la începutul lunii mai și a rămas acolo până în ultima săptămână din noiembrie. Pierderile la sfârșitul anului 2020 au fost practic la același nivel ca la începutul anului. În cele din urmă, profitul mediu pentru tot anul 2020 a fost de 0,02 USD pe galon.

o întrebare evidentă este modul în care fabricile de etanol care funcționează au reușit să revină la rentabilitate atât de repede după blocarea din primăvara anului 2020. Răspunsul se găsește în Figura 6, care arată modificarea procentuală cumulată a prețului etanolului săptămânal, DDGS, uleiului de porumb și porumbului la fabricile de etanol din Iowa în 2020. Aceasta înseamnă că fiecare observație este modificarea totală a prețului de la prima săptămână din ianuarie 2020. Observați că scăderea inițială bruscă a prețurilor etanolului după blocări a fost parțial compensată de creșterea dramatică a prețului DDGS și a uleiului de porumb, subproduse ale producției de etanol. Cererea de subproduse s-a dovedit a fi mai rezistentă în timpul blocărilor pandemice decât cererea de etanol. Acest lucru are sens, deoarece cererea totală de produse secundare este puternic influențată de numărul de animale, care nu poate fi ajustat foarte repede. Prețurile petrolului de porumb au continuat să crească până în iulie, în timp ce prețurile DDGS au scăzut înapoi la nivelurile pre-COVID până la începutul lunii mai. Apoi, în luna mai, prețurile etanolului au început să se redreseze mai repede decât prețurile porumbului, principalul cost de intrare pentru producerea etanolului (aproximativ 80 la sută din costul total), depășind chiar și prețurile de pre-blocare pentru scurt timp în iulie. Efectul net al acestor mișcări ale prețurilor de producție și de intrare a fost de a restabili profitabilitatea pentru exploatarea instalațiilor de etanol mai repede decât se aștepta cel mai mult. Profiturile operaționale au continuat în negru până la sfârșitul lunii noiembrie, când raliul prețurilor la porumb a depășit în cele din urmă recuperarea prețurilor la etanol, împingând profiturile înapoi în roșu.

de asemenea, este util să se ia în considerare rentabilitatea producției de etanol agregată pe un orizont anual pentru perioada 2007-2020, astfel cum se arată în Figura 7. Profiturile sunt prezentate atât în ceea ce privește veniturile nete totale înainte de impozitare, cât și rentabilitatea procentuală a capitalurilor proprii. Profitul net de 2,2 milioane de dolari în 2020 a compensat aproape exact pierderea anuală din 2019 de 2,3 milioane de dolari. A fost al șaptelea an profitabil din ultimele opt. Odată cu profitul din 2020, randamentul total cumulat (înainte de impozitare) către deținătorii de acțiuni pentru perioada 2007-2020 se ridică la 146 USD.7 milioane, cu 20 de milioane de dolari mai mult decât investiția de capital asumată pentru uzina reprezentativă de 126,6 milioane de dolari. Putem folosi pierderea medie netă pentru uzina reprezentativă pentru a face o estimare aproximativă a profitului pentru segmentul operațional al industriei etanolului din SUA în 2020. Presupunând că toate fabricile care operează în industrie au obținut un profit net de 0,02 USD pe galon și că producția totală de etanol pentru SUA a fost de 13,9 miliarde de galoane în 2020, profitul total (înainte de impozitare) pentru fabricile de etanol care operează poate fi estimat la 303 milioane de dolari.

rentabilitatea procentuală a deținătorilor de acțiuni oferă informații utile privind atractivitatea investițiilor în instalațiile de etanol în raport cu alte investiții. Randamentul mediu a fost de 8,3% față de 2007-2020, iar deviația standard, o măsură a riscului, a fost de 11,9%. Prin comparație, randamentul mediu al pieței bursiere în această perioadă, măsurat de s & P 500, a fost de 10,9%, iar deviația standard asociată a fost de 17,5%. Raportul dintre randamentul mediu și deviația standard oferă un băț de măsurare a atractivității rentabilității-risc a unei investiții, iar pe această măsură raportul pentru investiția în etanol, 0,69, este egal cu raportul pentru piața bursieră în ansamblu, 0,62. Acest lucru oferă un context important atunci când se ia în considerare anul tumultuos experimentat de producătorii de etanol în 2020. Chiar și cu acest an nebun inclus în date, fabricile de etanol au un record respectabil de performanță a investițiilor în ultimii 14 ani.

implicații

2020 a fost într-adevăr un an diferit de oricare altul pentru SUA. industria etanolului. În ciuda consecințelor fără precedent ale pandemiei COVID, fabricile de etanol care operează au reușit un profit mediu de 0,02 USD pe galon pentru 2020. Acest lucru a fost realizat din cauza puterii prețurilor produselor secundare ale etanolului—DDGS și ulei de porumb-pentru o mare parte a anului și a faptului că prețurile etanolului s-au recuperat mai repede decât prețurile porumbului în urma blocărilor pandemice de primăvară. Este interesant de observat că profitul estimat în 2020 pentru o fabrică de etanol care operează aproape a compensat exact pierderea din 2019. Toate aceste rezultate presupun că o fabrică de etanol a fost în funcțiune pe tot parcursul anului 2020, ceea ce, evident, nu a fost cazul pentru o parte substanțială a industriei. Cel puțin, aproximativ 10% din producția de etanol a fost închisă timp de aproape trei sferturi din an. O imagine financiară completă a industriei etanolului în 2020 ar trebui să țină seama de costul cofrării instalațiilor de etanol și redeschiderii acestora. Este dificil să estimăm aceste costuri suplimentare cu multă precizie, dar analiza noastră anterioară (farmdoc daily, 13 August 2020) sugerează că este în sute de milioane de dolari pentru industria etanolului din SUA în ansamblu.